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 添加时间:2020-08-10 原文发表:2020-08-10 人气:2 来源:期货日报
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        上半年中国经济虽受疫情影响,但得益于疫情有效控制与逆周期调节,中国制造业与建筑业从低谷中走出,迅速恢复。制造业与建筑业板块的复苏共同拉升了黑色建材商品消费。同时,在逆周期调节下,地产和基建形成的投资内需也支撑、托起黑色建材商品消费。截至7月末,黑色建材商品现货市场:铁矿年度涨幅23%,焦炭涨幅-3%,螺纹涨幅-3%,焦煤涨幅-11%;期货市场:铁矿2009合约600—840元/吨,涨40%;焦炭1930—2020元/吨,涨5%;螺纹3400—3800元/吨,涨12%。

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一、下半年黑色建材商品供需研判

(一)钢材将持续面临库存去化问题

        我们保守预估下半年粗钢消费增8%(二季度同比增长18.6%,上半年同比增长5%)。下半年粗钢产量增6%。那么下半年,钢材将面临较为艰难的去库过程。供给端下半年预计难以发生较大变化。消费端的变化将直接决定钢材库存的走向。由于目前累积的高库存,钢材将面临着较长时间的库存去化的问题。

        从短期来看,成本支撑以及较强的供给调节能力,钢材价格向下的空间不大。钢材消费淡旺季轮动,带来库存淡旺季变化。库存变化需要短流程调节供给,从而带来钢价的涨跌。已经累积的高库存,势必降低成材,尤其是螺纹的价格弹性,但与此同时,短流程的供给调剂能力和成本支撑,也将使得钢价的底部逐步抬升。

(二)焦炭供需形势向好

         上半年焦化产能净去化500万吨以上,三季度预估新增产能700万吨,四季度将带来产量增量;四季度预估新增产能1000万吨,明年一季度带来产量增量。如我们给予钢材中性消费的预估,下半年的生铁产量依然需要维持较高水平。钢铁原料的消费强度将持续处于高位。当前钢铁供需形势,难以看到需要长期降产局面。焦炭净出口可能难以大幅提升,但也不会有更大的进口量。后期需要关注焦化行业的重大事件:山东以煤定焦、河南4.3焦炉限产、山西2000万吨产能大限、河北1200万吨产能大限。每个重大事件的发生都有可能加剧焦炭本已紧张的供需形势。

(三)钢材消费变化决定着铁矿库存与价格高度

        国内铁矿供给的增量主要来自于海外转口,上半年中国进口增加了4700万吨,进口的增量主要来自于日韩欧地区的高炉减产形成的铁矿转口。6月份为历年的季节性发运高峰月,连续四周全球发运均在3400万吨/周的水平,从而使得7月份到港明显增加,形成了国内港口库存的连续增加。三季度澳洲发运将会季节性回落,巴西以及非主流的发运有望维持高位。

         我们整体预判,全年铁矿进口预计增7.8%,或增8000万吨(上半年4700万吨)。而下半年钢材消费预判8%,全年消费增长6.7%,带来铁矿消费增加7400万吨(上半年增加3700万吨)。由此推算,下半年铁矿将呈现温和增库的趋势,年底库存将增至1.25亿吨的水平。

         我们的推断建立在对下半年消费中性偏弱预估上,如果下半年继续维持二季度的高消费增长,则全年铁矿库存降难以实现根本性的增加。下半年钢材消费变化,决定着铁矿的库存高度。

(四)玻璃市场难觅的严重供需失衡

          二季度玻璃开工率持续低位,全国产量连续两个月同比下降。6月以来,玻璃开工率有所回升,但仍处近几年低位。6月份全国平板玻璃产量继续下降3%,预计7月份仍有冷修复产,开工率有望进一步提升,产量环比将回升,但产量水平同比增幅依然有限。

        从4月以来,随着地产集中复工复产以及在资金流动性宽松的大环境,地产销售开始快速回升,从而形成对建材轮番拉动,玻璃消费表现同步,维持旺盛消费水平。在地产销售和竣工双双走强的大背景下,下半年玻璃消费依然值得期待。短期淡季影响,消费有所回落,预计结束之后,玻璃消费有望跟随整体工业品,继续环比走强。另外,从供给端看三季度依然难有较大增量,在地产和汽车双双带动下,雨季之后玻璃消费有望再度走强。
 
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