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　　国内动力煤拐点隐现：尽管目前国内动力煤价格保持平稳，但电煤需求增长乏力，剔除奥运影响的火电发电量增速依然较低，后期受宏观经济特别是工业发展放缓的影响，电煤需求增长不容乐观。而固定资产投资增速放缓也导致第三大煤炭需求行业——水泥产量增速的快速回落。9月份港口和电厂煤炭库存已明显上升，创年内新高。中国出口减少仍难改变澳洲动力煤价的大幅下跌，国内外价差消失。9、10月份的需求淡季可能是国内动力煤价回落的契机，但年内回落幅度可能不大。因市场价与合同价差较大，若国家不干预09年度煤价，预计09年合同煤可能略上涨。中国神华、中煤能源等重点合同量占比高的部分企业可能获益。对09年国内动力煤综合价格走势持谨慎态度。

　　煤炭板块已现估值优势，但最坏时期未到：目前煤炭市盈率估值已低于整个市场估值水平，尽管市净率还相对较高。我们认为前期煤炭板块的大幅下跌已部分反映了行业基本面的变化，但若煤价继续下跌，上市企业09年业绩预期存在下调风险。在中国以及全球宏观经济转暖之前，煤炭行业难有改善，板块走势难以超越大盘。但由于目前板块股价受国际原油价格影响的程度较大，波动幅度可能大于整个市场平均波幅。下调行业投资评级至“中性”，同时下调部分公司的投资评级。对目前还具有相对估值优势，以及重点合同煤占比较大的动力煤企业可以谨慎看好。