您的位置:煤炭信息交易网 焦炭期货 期货新闻 正文
 添加时间:2019-01-04 原文发表:2019-01-04 人气:2 来源:期货日报
本文章共3606字,分3页,当前第1页,快速翻页:
 

我们在研究某个品种基本面的时候可能会犯“经验主义”错误,想当然地认为基本面的某个指标应该符合一定的规律,而没有去深究指标背后的逻辑。另外,同样的指标、不同的口径往往也会反映截然不同的结果。本文将各个指标与焦炭期/现货价格(2016年以来)的关系进行逻辑推演和定性分析,以期能更好地运用焦炭指标体系指导我们对价格进行合理预判。

www.meitanwang.com

A重要指标筛选

期现货价格

现货价格作为研究期货价格的“锚”,其重要性不言而喻,因此需要选择相对领先且准确的口径。

焦炭现货价格分为出厂、到厂和港口三个口径,假设统计机构采集和公布的时滞相同,统计2016年以来的数据发现,港口价格处于第一顺位(最先提涨或下跌)的次数最多,达到14次;钢厂到厂价格处于第二顺位的次数最多,为10次;焦企出厂价格处于第三顺位次数最多,为10次。综合来看,港口价格的领先性或时效性较强。

焦炭库存

由于天津港禁汽运后导致交易量大幅下滑,货物向日照港转移,我们的参照标的也转向日照港。不过,考虑到数据周期长度,目前仍以天津港焦炭现货价格作为主要标的。此外,港口与焦企出厂价差可以视为贸易利润,其用来评估贸易商的补库意愿。同时,也可以根据钢厂的调价行为观察下游的补库意愿。

期货价格方面,采用期货主力合约价格,相对焦炭指数来讲,劣势是存在跳空,但优势是真实反映当时的量价,而指数可能将其平滑。

焦炭库存选择焦企库存、钢厂库存以及港口库存,分别对应生产企业库存、下游需求企业库存以及贸易商库存。

从库存和价格的相关性来看,焦企库存和焦炭价格表现为极强的负相关性,钢厂库存和价格表现为较强的负相关性,港口库存和焦炭表现为较强的正相关性。进一步分析发现,焦企库存符合“去库涨价、累库跌价”的逻辑,港口库存符合贸易商“补库涨价,去库跌价”的逻辑,但焦企和钢厂对应的“上游库存向下游转移”的逻辑并没有非常清晰,即从钢联统计的数据看,两者表现为较强的正相关性且领先滞后性也并不是很明显,可能与钢厂口径以及不同钢厂长协/贸易量比例不同相关。因此,下文选择焦企库存和港口库存重点分析。

高炉产能利用率

焦炭库存和钢厂库存逻辑传导相对模糊,因此我们采用高炉产能利用率(不含淘汰产能)来评估焦炭的下游需求。从产能利用率的角度更能直接反映钢厂的生产补库意愿。

B期货行情率先启动

期现特性:判断价格拐点的先行指标

统计2016年以来焦炭期现货的领先性关系,发现期货价格明显领先于现货价格。18次明显的领先时间段中,期货价格领先20天(剔除第一次的58天),考虑到调整现货报价平均延迟1—2天,则期货价格领先幅度在18天左右。从幅度来看,期货行情率先启动,待现货行情启动时,期货价格已经走出16.4%的涨幅。此外,焦炭期现价差调整幅度的绝对值在322.75元/吨。

根据焦炭期货价格的领先性分析,期现价差也表现出明显的特征。

其一,期货价格顶/底部特征:在底部时,期货贴水现货,处于较大/极大值,此时现货价格仍处于下跌趋势中,期货价格领先上涨,期现双向回归,价差快速修复;在顶部时,期货往往升水现货,处于较大/极大值,此时现货价格仍处于亢奋的上涨趋势中,期货价格领先下跌,期现再度回归。实际交易中,以上涨为例,期货向现货迅速回归的过程就是较好的入场时机,随后期货升水现货,开始上行,此种行情表现也较为凌厉。根据近两年的数据,幅度通常在500—600元/吨。

其二,升贴水极端特征:2016年10月—2017年1月,受焦煤供应大幅收缩(276日工作日)、禁汽运等影响,其间焦炭价格大幅拉涨,2016年12月时现货价格仍处于上涨格局,而期货价格开始下行,价差迅速拉大至极值;2017年4月—2017年5月,受去产能和取缔中频炉不及预期的影响,粗钢日均产量维持高位,叠加房地产调控政策严厉,市场悲观氛围浓厚,焦炭期货价格提前拐头下挫,期货贴水再度达到极大值。两次极值的出现分别对应现货现实主导和期货预期主导。
 
本页地址

相关文章
动力煤价格波动区间趋窄
去产能接近尾声 黑色产业链利润再分配
预计焦价大概率持稳
焦煤焦炭:关注压力 试空焦炭
矿石预计保持疲弱
钢厂库存下滑 螺纹多单介入
钢价区间盘整 暂无交易机会
供需弱平衡 钢铁板块存预期修正机会
焦炭弱势难改
限产力度弱化 焦化利润快速压缩

相关评论

本文章所属分类:首页 焦炭期货 期货新闻