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 添加时间:2018-06-14 原文发表:2018-06-14 人气:2 来源:微信公众号:对冲研投
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本轮焦炭现货自5月初开始上涨,目前已经历7次调价,累计上涨550元/吨。在4月底焦化厂陷入小幅亏损、钢厂焦炭库存相对高位情况下,市场难以预料焦炭现货能有目前累计550元/吨涨幅,相对2017年下半年以来焦炭几次上涨行情,本轮焦炭现货上涨驱动力更为复杂,关键点在于徐州焦化厂厂停产与高炉复产节奏,以及后期乌海环保检查、山东上合会议等对供给端影响加大。

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时间:4月底

焦化厂陷入亏损状态,当时北方钢厂高炉复产有限,焦炭需求提升还不明显,现货提涨动力主要在于焦企已陷入亏损,山西、河北部分焦企开始主动限产且山西临汾环保导阶段性受影响,而下游钢厂保持高利润,焦企有提涨改善运营状况诉求。5月上中旬焦炭现货三轮累计上涨150元/吨,该阶段钢厂焦炭库存水平仍高于2017年同期,高炉复产与徐州焦炉停产影响还未显现,上涨主要驱动来自于焦化厂亏损状态下钢厂让渡部分利润。

时间:4月下旬以及5月中上旬

北方高炉复产比较集中,5月7日徐州焦炉全面停产开始发酵,但供给影响有所滞后,徐州地区焦化厂合计产能约1500万吨/年,徐州地区焦化产能大于本地钢厂所需要的焦炭用量,钢厂、焦化厂同时停产导致华东地区焦炭供给收紧,从5月上旬两周焦炭总库存变化来看,当时焦炭供需处于紧平衡状态。

5月中旬北方钢厂高炉继续复产,由于徐州停产,焦企利润虽改善但全国产能利用率提升遇到瓶颈,焦炭供需缺口开始显现,整体库存开始有有明显下降,且该阶段华东地区钢厂有补库情况。

5月中下旬现货继续上涨300元/吨,该阶段驱动焦炉由于徐州停产提升受限、高炉复产后需求提升逐渐超过供给,且钢厂阶段性补库。

时间:6月后

乌海环保检查、山东上合会议导致焦炭供给端大幅收紧,焦炉开工降至75%,但需求端影响相对较小,焦炭供需缺口进一步放大,连续两周保持25万吨以上去库,焦化厂库存低位情况下继续提涨100元/吨,该阶段上涨驱动在于供给端环保收紧导致供需失衡,焦化厂利润虽然已达400元/吨左右,但是焦化厂极低库存情况下依旧提出涨价,并且钢厂很快落实。

后续焦炭基本面关注点主要仍在供给端,乌海环保限产及上合会议结束,供给端有所恢复后焦炭库存能否继续下降,徐州焦化厂、钢厂复产节奏以及环保督查是否对其他地区开工有所限制。

焦炭供给端从分区域开工更能观察地区环保影响程度,华北地区焦化厂自4月底以来基本没有受到环保影响,随着焦化厂利润提升开工也逐步提升,5月中旬全国焦化厂开工提升至79.7%时,华北地区开工已涨至84%左右高位,接近2017年9月焦化利润高位时水平,进入6月随着利润进一步抬升,华北地区开工仍挤压出部分供给,目前开工已达86.56%,后续继续提升空间有限。

华东地区产能利用率下降经历两个阶段,徐州停产后从70%降至67%,上合会议期间产能利用率进一步降至57%,上合会议结束后预计开工将恢复至67%左右水平。西北地区主要是6月初开始乌海环保检查影响,开工从85%最低降至70%。上合会议影响预计6月中旬结束,乌海地区开工也开始有所恢复,目前华北地区开工较5月中旬上升2%左右,乌海、山东地区开工恢复后预计全国焦炉产能利用率预计能恢复至80%左右。

从上图焦企产能利用率、高炉产能利用率、焦炭总库存看更为直观,4月下旬至5月上旬焦炉开工、高炉开工同步提升,焦炭总库存较平稳,进入5月中旬后库存开始小幅下降,进入6月焦化产能利用率大幅下降后焦炭库存开始加速下降。右图5月上旬的焦炉、高炉开工值得关注,焦炉开工79%左右,高炉开工78%左右焦炭整体处于相对平衡状态,目前不考虑其他地区焦化环保限产增加,乌海、上合结束焦化开工预计恢复至80%,按照高炉80%开工来看,参照5月上旬焦炉、高炉静态对应水平,进入7月焦炭现货仍处于偏紧状态,且焦炉产能恢复过程中焦炭仍可能保持10-20万吨/周去库存。

目前焦炭整体库存高于2017年同期,6月剩下三周有望库存继续减少50万吨左右,从库存结构看,目前贸易商高库存出货,缓解一定市场需求压力,但焦化厂库存处于极低位置,整体库存下降情况下,焦化厂有继续提涨现货可能。
 
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